金字塔控股结构下对中小股东利益保护的研究

目   录

一、问题的提出…………………………………….. 4

二、研究背景、理论基础与研究假设…………………….. 5

（一）股权结构由分散到集中………………………….. 5

（二）金字塔控股结构概述……………………………. 5

（三）现金流权、控制权、控制层级与金字塔控股结构………. 6

（四）研究假设…………………………………….. 8

三、实证分析………………………………………. 9

（一）样本选择与数据来源……………………………. 9

（二）模型的建立………………………………….. 10

（三） 变量定义…………………………………… 10

（五）回归分析……………………………………. 16

四、研究结论与建议………………………………… 18

（一）主要结论……………………………………. 18

（二）研究建议……………………………………. 19

【参考文献】……………………………………… 21

附录1：样本内民营上市公司基本情况…………………… 22

附录2：样本内民营上市公司主要财务指标……………….. 23

附录3：样本内民营上市公司各变量…………………….. 25

【摘要】本文以中国民营上市公司为例，从理论和实践上研究了金字塔控股结构下的控股股东的代理成本问题并得出以下结论：在金字塔控股结构下，上市公司的公司价值与实际控制人的现金流权呈负相关性，与实际控制人的控制权呈负相关性，与两权分离度呈负相关性，与控制层级呈负相关性。同时，根据以上结论，本文针对中小股东的保护问题提出了以下建议：首先，相关立法和执行部门应当建立健全合理的法律体系，提高法律及司法体系的执行效率；其次，上市公司内部应当提高公司治理水平；最后，监管部门要进一步完善上市公司的信息披露制度。

【关键词】金字塔控股结构  投资者保护  民营上市公司

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